Kvarn X Pro Viikkoraportti 45

Pikakertaus: edellinen viikko

Viikko sitten Kvarn X Pro -viikkoraporttia kirjoitettiin varsin varovaisissa tunnelmissa. S&P 500 -indeksin vielä lokakuun alkupuolella lupaavalta näyttänyt kehitys näytti alkaneen hyytyä, ja indeksi oli laskenut kaikkien keskeisten lyhyen aikavälin liukuvien keskiarvojensa alapuolelle. Kiinnitimme huomiota myös kasvuosakkeiden jatkuvaan heikkouteen, mikä viittasi sijoittajien varovaisuuteen. Toisaalta panimme merkille, että defensiiviset sektorit näyttivät edelleen vahvoilta, emmekä olleet vielä nähneet koko osakemarkkinaa koskevaa myyntiaaltoa.

S&P 500 alle 7 600 pisteen

Viimeisen viikon aikana osakemarkkinan kehitys on jatkunut pääosin viime viikolla tunnistamallamme tavalla. S&P 500 -indeksi on jatkanut laskuaan ja on tällä hetkellä selvästi 10, 20 ja 50 päivän liukuvien keskiarvojensa alapuolella. Indeksi on viime päivinä myös painunut alle 7 600 pisteen, jota olemme pitäneet merkittävänä vedenjakajana. Tämän tason alittuminen pakottaa meidät ottamaan mahdollisesti syvemmänkin korjausliikkeen mahdollisuuden aiempaa vakavammin.

Nasdaq 100 -indeksi on viime viikkoina kehittynyt selvästi S&P 500 -indeksiä heikommin. Indeksi on muutamassa viikossa pudonnut noin kymmenen prosenttia ja koskettaa jo 200 päivän liukuvaa keskiarvoaan.

Pienempiä yhtiöitä edustava Russell 2000 -indeksi puolestaan näyttää hieman kahta edellä mainittua vahvemmalta. Indeksi on edelleen 10 ja 20 päivän liukuvien keskiarvojensa yläpuolella, mutta 50 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella.

Osakemarkkinan sisällä näemme sijoittajien edelleen selvästi karttavan teknologiasektoria ja suosivan muita sektoreita. Nasdaq 100- ja S&P 500 -indeksien suhde näytti viime viikolla hetkellisesti toipuvan, mutta on viime päivinä pudonnut takaisin kaikkien liukuvien keskiarvojensa alapuolelle.

Myös kasvuyhtiöiden ja arvoyhtiöiden suhdetta kuvaava RPG/RPV-suhde on lokakuun alusta alkaen ollut jyrkässä pudotuksessa, laskien viimeisen viikon aikana alimpiin lukemiin sitten maaliskuun.

Näyttäisi siis siltä, että tällä hetkellä osakemarkkina jakautuu kiinnostavasti kahtia: heikkoon teknologiasektoriin ja suhteellisen vahvoihin muihin sektoreihin.

Teknologiasektorin ETF-rahastojen kurssit ovat viime päivinä alkaneet lähestyä jo heinäkuun lopussa nähdyn äkkipudotuksen lukemia.

Samaan aikaan teknologiasektorin ulkopuolella osakemarkkinan tila näyttää edelleen noususuuntaiselta. Teknologiasektorin ulkopuoliseen S&P 500 -indeksiin sijoittavan SPXT-rahaston kurssi on ollut lokakuun alusta alkaen noususuunnassa ja on parhaillaan lähellä ennätyslukemiaan.

Myös tasapainotettu (equal-weighted) S&P 500 -indeksi on aivan ennätyslukemiensa tuntumassa.

Markkinan leveyden (market breadth) näkökulmasta tarkasteltuna osakemarkkina näyttää suorastaan huomattavan vahvalta. S&P 500 -indeksin osakkeista yli 65 prosenttia on parhaillaan 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella.

Osakemarkkina tarjoaakin tällä hetkellä kiinnostavan ristiriidan: teknologia laskussa, sijoittajat suosivat defensiivisiä osakkeita, mutta valtaosa S&P 500 -indeksin osakkeista on edelleen vahvassa nousussa.

Tämä ristiriita tarjoaa mahdollisuuden kahdelle erilaiselle tulkinnalle. Optimistinen tulkinta on, että kyse on yksinkertaisesti terveestä rotaatiosta, jossa sijoittajat siirtävät painopistettä aiemmin tänä vuonna vahvasti nousseista teknologiaosakkeista muihin sektoreihin. Pessimistisempi tulkinta olisi, että sijoittajien siirtyminen defensiiviselle kannalle olisi ensimmäinen varoitusmerkki tulossa olevasta korjausliikkeestä, jossa sijoittajat alkaisivat vähentää myös muita kuin teknologiaosakkeita.

Kummasta mahtaisi olla kysymys?

Varmuudella toki tiedämme tämän vasta jälkikäteen. Tilanteen ollessa parhaillaan käynnissä haemme merkkejä markkinan hermostuneisuudesta, jotka voisivat lisätä korjausliikkeen todennäköisyyttä.

Niin kauan kuin defensiivisten sektorien vahvistuminen yhdistyi matalaan volatiliteettiin, oli se mahdollista kuitata pelkästään luonnollisena rotaationa. Viime viikkojen aikana olemme kuitenkin nähneet VIX-indeksin kipuavan ylöspäin, ja aivan viime päivinä kohoavan yli 20:n.

Tämä kertoo selkeästi kohonneista volatiliteettiodotuksista. Niin kauan kuin tämä asiantila on voimassa, joudumme ottamaan vakavasti mahdollisuuden, että kyseessä voisi olla muutakin kuin pelkkää rotaatiota sektoreiden välillä.

Myös implikoidut korrelaatiot ovat viime viikkoina olleet noususuunnassa, ja viime päivinä kohonneet 200 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolelle. Myös tämä on mielestämme selkeä varoitusmerkki, joka pakottaa ottamaan korjausliikkeen riskin vakavasti.

Juuri nyt näemme siis osakemarkkinalla varsin paljon tummia pilviä, ja mahdollisesti jo ensimmäisiä sadepisaroita.

On kuitenkin syytä korostaa, että nämäkään havainnot eivät välttämättä tarkoita kaatosadetta. Voi hyvin olla, että osakemarkkinan hermoilu alkaa väistyä lähipäivinä, kun Yhdysvaltain välivaalien tuloksia aletaan saada.

Haluamme kuitenkin tehdä selväksi, että juuri tällä hetkellä nähtävissä on paljon korjausliikkeeseen viittaavia varoitusmerkkejä. Näiden merkkien läsnäolo ei tarkoita korjausliikkeen toteutumista, mutta niiden ilmestymisen jälkeen ei mahdollisesta korjausliikkeestä voi enää yllättyä.

Kullan kurssi alle 4 000 dollarin

Jalometallien kurssit ovat jatkaneet laskuaan. Kullan 4 000 dollarin taso, joka vielä heinäkuussa toimi tukitasona, alittui viime viikolla, ja kurssi on alimmillaan käynyt jo alle 3 900 dollarin.

Toisen jalometallin, hopean, kohdalla lasku on ollut vielä jyrkempää. Hopean kurssi on kuukaudessa laskenut noin 20 prosenttia ja se on pudonnut paitsi alle 55 dollarin tason myös alle 50 dollarin.

Tällä hetkellä näyttää siis siltä, että sijoittajat eivät hermoilun keskelläkään hae turvaa perinteisestä turvasatamasta, kullasta, vaan suosivat defensiivisempiä osakkeita.

Jalometallien kurssilaskut ovat niin jyrkkiä, että ne alkavat näyttää jo hieman ylimyydyiltä. Kullan kurssi on elokuun lopun huipusta laskenut yli 15 prosenttia, ja hopean kurssi lähes kolmekymmentä prosenttia. Emme yllättyisi, vaikka molempien kurssissa pian nähtäisiin jonkinlainen pomppu. On silti syytä korostaa, että molemmat ovat selkeissä laskutrendeissä, joiden kääntymiseen tarvitaan huomattavaa vahvistumista.

Bitcoinin kurssi vedenjakajalla

Suurimman kryptovaluutan, bitcoinin, kurssi on mielenkiintoisessa tilanteessa, joka tarjoaa mahdollisuuksia erilaisille tulkinnoille.

Pessimisti voi luonnollisesti kiinnittää huomion siihen, että bitcoinin kurssi on selvästi 50 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella, ja tämä keskiarvo on jo kääntynyt laskusuuntaan.

Optimisti voisi kuitenkin kiinnittää huomiota siihen, kuinka vähän bitcoinin kurssi on laskenut, huomioiden että viimeisen viikon aikana olemme saaneet lukea uutisia maailman suurimpaan kryptopörssiin Binanceen kohdistuneesta historian suurimmasta kryptovarkaudesta.

Se, että bitcoinin kurssi on näistä uutisista notkahtanut vain yksittäisiä prosentteja, on varsin mielenkiintoinen merkki, ja voisi mahdollisesti kertoa markkinan pohjalla olevasta vahvuudesta.

Näiden vaihtoehtoisten tulkintojen vallitessa asetamme 75 000 dollarin tason merkittäväksi vedenjakajaksi. Tämä taso toimi pohjana syyskuun puolivälissä, ja niin kauan kuin kurssi pysyy sen yläpuolella, on bitcoinin kurssissa vielä mahdollista nähdä nousutrendin piirteitä. Tämän tason alittumisen jälkeen puolestaan olisi vaikea pitää kiinni enää minkäänlaisesta nousujohteisesta tulkinnasta.

Kryptomarkkinan sisällä näemme kryptosijoittajien varovaisuuden jatkuvan. Alt-coin-markkinan kokonaisarvon suhde bitcoinin kokonaismarkkina-arvoon on kaikkien liukuvien keskiarvojensa alapuolella. Tällaista sentimenttiä tuskin voi Binancen hakkerointiuutisten jälkeen pitää erityisen yllättävänä. Optimisti voisi jopa nähdä positiivisena sen, että tämä suhdeluku ei ole viimeisen viikon aikana olennaisesti laskenut.

Yhteenvetona toteamme, että sijoitusmarkkina näyttää olevan erittäin mielenkiintoisessa tilanteessa. Teknologiaosakkeet ovat heikentyneet voimakkaasti, mutta muu osakemarkkina näyttää edelleen vahvalta.

Mikäli kyse on vain rotaatiosta osakemarkkinan sisällä, voi käsillä alkaa olla aivan erinomainen teknologiaosakkeiden ja muiden korkeamman riskin sijoituskohteiden ostopaikka. Mikäli taas kyse on sijoittajien kasvavasta varovaisuudesta, voisimme lähiviikkoina nähdä selkeitä liikkeitä alaspäin koko markkinassa.

Voi hyvin olla, että seuraava viikko ja Yhdysvaltain välivaalien tapahtumat kertovat, kumpi näistä kahdesta hyvin erilaisesta skenaariosta on toteutumassa.

Minne markkina meneekään, me jatkamme tilanteen seuraamista ja pidämme sinut ajan tasalla, joten pysythän kuulolla!