Teknologiasektorin dominanssi katkeamassa?

Pikakertaus: kaksi viikkoa sitten

Kaksi viikkoa sitten Kvarn Pulse -uutiskirjettä kirjoitettiin varsin varovaisissa tunnelmissa.

S&P 500 -indeksin viimeisin nousuliike näytti hyytyneen, ja nousutrendissä olevien osakkeiden osuus näytti suorastaan romahtaneen.

Toisaalta Nasdaq 100 -indeksi oli edelleen lähellä huippulukemiaan. Teknologiasektori näyttikin tuolloin liikkuvan täysin irrallaan muusta osakemarkkinasta.

Teknologiasektorin dominanssi katkeamassa?

Viimeisen kahden viikon aikana osakemarkkinan näkymä on indeksitasolla muuttunut hieman aikaisempaa valoisammaksi. S&P 500 -indeksi on kohonnut uusiin ennätyslukemiinsa, ja viime päivien laskun jälkeenkin se on edelleen 50 päivän liukuvan keskiarvonsa tasolla.

Osakemarkkinan merkittävimmät käänteet on kuitenkin nähty indeksitason alapuolella.

Kaksi viikkoa sitten S&P 500 -indeksi näytti jakautuneen kahteen täysin eri polkuja kulkevaan segmenttiin: teknologiasektoriin ja kaikkeen muuhun. Teknologiasektori näytti vahvalta, kun taas lähes kaikki muut sektorit olivat syvässä laskussa. Kiinnitimme tähän erkaantumiseen huomiota ja päätimme analyysimme arvioon:

”Selkein odotuksemme on, että osakemarkkinan segmenttien voimakas erkaantuminen korjaantuu lähiviikkoina.”

Kaksi viikkoa myöhemmin voimme todeta, että tämä erkaantuminen on todellakin alkanut kuroutua umpeen.

Edellisessä Pulse-uutiskirjeessämme aprikoimme, tapahtuisiko tämä siten, että teknologiasektori seuraisi muuta S&P 500 -indeksiä alaspäin, vai muu indeksi teknologiasektoria ylöspäin. Tällä hetkellä näyttää siltä, että olemme nähneet yhdistelmän molemmista.

Syyskuussa markkinaa selvästi johtanut teknologiasektori on heikentynyt, ja Nasdaq 100 -indeksi on laskenut 50 päivän liukuvan keskiarvonsa tuntumaan.

Teknologiasektorin sisällä erityisesti puolijohteet ovat laskeneet terävästi.

Teknologiasektorin ulkopuolella tilanne näyttää lähes peilikuvalta. Syyskuussa jyrkässä laskussa ollut ProShares S&P 500 Ex-Technology (SPXT) kävi hetkellisesti jopa 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella, mutta on viimeisen kahden viikon aikana kimmonnut terävästi ylöspäin.

Myös elo-syyskuussa rajusti heikentynyt markkinan leveys (market breadth) on lokakuun ensimmäisellä puoliskolla parantunut selvästi. 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella olevien osakkeiden osuus on kahdessa viikossa kasvanut noin 20 prosentista noin 35 prosenttiin.

Markkinaa johtanut teknologiasektori on siis heikentynyt, ja heikoilta näyttäneet muut sektorit ovat vahvistuneet. Mitä tästä oikein pitäisi ajatella?

Yksi tulkinta on, että markkinan hetkellinen ylipainottuminen teknologiasektoriin on nyt purkautunut ja markkina palannut lähemmäs jonkinlaista tasapainotilaa. Tätä havainnollistaa esimerkiksi teknologiasektorin (XLK) ja muun S&P 500 -indeksin (SPXT) suhdeluvun palaaminen lähelle 50 päivän liukuvaa keskiarvoaan.

Nyt kun ilmeisin epätasapaino näyttää purkautuneen, olennainen kysymys on, mitä tapahtuu seuraavaksi. Mikäli osakemarkkinan nousuvire olisi jatkuakseen, odottaisimme teknologiasektorin alkavan pian taas kehittyä muuta indeksiä vahvemmin.

Toisaalta, mikäli näin ei käy ja teknologiasektori edelleen jatkaa suhteellista heikkenemistään, se voisi olla merkki siitä, että pelkän luonnollisen ”mean reversionin” sijaan sijoittajat ovat siirtymässä selkeämmin varovaiselle kannalle.

Uskomme, että edellä esitetty XLK/SPXT-suhde ja sen 50 päivän liukuva keskiarvo saattavat toimia melko hyvänä osakemarkkinan ilmapuntarina. Niin kauan kuin suhdeluku pysyy 50 päivän keskiarvonsa yläpuolella, näyttää osakemarkkinan nousun jatkuminen todennäköisimmältä vaihtoehdolta. Tämän rajan alittumisen jälkeen joudumme ottamaan korjausliikkeen mahdollisuuden vakavammin.

Mikäli merkittävämpiä korjausliikkeitä olisi tulossa, ne luultavimmin näkyisivät pian myös VIX-indeksissä. VIX-indeksi on viime päivinä kohonnut 10, 20 ja 50 päivän liukuvien keskiarvojensa yläpuolelle. Tämä antaa syytä seurata tilannetta hieman korostuneella tarkkuudella.

Erityisesti kiinnitämme huomiota siihen, että VIX/VIX3M-suhde on kohonnut kaikkien liukuvien keskiarvojensa yläpuolelle, mikä viittaa lyhyen aikavälin volatiliteettiodotusten olevan nousussa.

Yhteenvetona toteamme, että osakemarkkinan tila näyttää vielä varsin vakaalta, emmekä ole vielä nähneet näyttöä orastavan nousutrendin katkeamisesta. Alamme kuitenkin lähestyä pistettä, jossa nousutrendin jatkuminen alkaisi edellyttää teknologiasektorin alkavan jälleen vahvistua. Seuraava viikko saattaakin kertoa, onko osakemarkkinan viime viikkojen defensiivisessä käänteessä ollut kyse pelkästä pintaväreilystä vai kenties ennakkovaroituksesta selkeämmästä korjausliikkeestä.

Kullan kurssi konsolidaatiossa

Kullan kurssi näytti tämän viikon alussa lupaavia merkkejä, jotka viittasivat siihen, että sen laskutrendi saattaisi olla tulossa päätökseensä. Keskiviikkona julkaistut viimeisimmät inflaatioluvut kuitenkin kohottivat jälleen sijoittajien odotuksia tulevien ohjauskoron nostojen suhteen, ja kullan kurssi tyypilliseen tapaan reagoi näihin uutisiin kurssilaskulla.

Kullan kurssi on edelleen kaikkien liukuvien keskiarvojensa alapuolella. 4 100 dollarin taso on kuitenkin toistaiseksi toiminut tukitasona, ja on edelleen kiinnostavaa seurata, onko kullan kurssi jo löytänyt pohjansa.

Toisen jalometallin, hopean, kurssi puolestaan on jo aivan heinäkuisen pohjansa tuntumassa. Mikäli hopean kurssi alittaa 55 dollarin rajan, joudumme entistä enemmän varautumaan mahdollisuuteen, että myös kullan kurssilta saatettaisiin nähdä vielä alempia lukemia.

Kryptomarkkina seuraa teknologiaosakkeita

Kryptovaluuttojen kurssit ovat tänä syksynä liikkuneet jälleen paljolti samansuuntaisesti teknologiaosakkeiden kanssa. Syyskuussa kryptokurssit näyttivät vahvoilta teknologiaosakkeiden kehittyessä huomattavasti muuta osakemarkkinaa vahvemmin. Lokakuun kahden ensimmäisen viikon aikana olemme puolestaan alkaneet nähdä kryptovaluuttojen kursseissa selkeää pehmeyttä.

Suurimman kryptovaluutan, bitcoinin, kurssi on toistaiseksi pysynyt vielä melko vakaana. Kurssi on parhaillaan noususuuntaisen 50 päivän liukuvan keskiarvonsa tuntumassa, eli nousutrendi on edelleen voimassa. Viimeisen viikon aikana olemme kuitenkin nähneet kurssin laskevan sekä 10 että 20 päivän liukuvien keskiarvojensa alapuolelle, ja näiden molempien keskiarvojen kääntyvän laskusuuntaan.

Toistaiseksi bitcoinin kurssin hienoinen lasku näyttää vain luonnolliselta dipiltä kovan nousun jälkeen.

Mikäli asetamme bitcoinin (referenssinä bitcoin-ETF IBIT) S&P 500 -indeksiä (referenssinä S&P 500 -ETF SPY) vastaan, voimme nähdä, että tämä suhdeluku on vielä reilusti noususuuntaisen 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella. Suhteessa osakemarkkinaan bitcoin näyttää siis edelleen varsin vahvalta.

Bitcoinin dollarikurssia enemmän kysymysmerkkejä herättää kryptomarkkinan sisäinen dynamiikka. Syyskuussa vahvasti kehittynyt alt-coin-markkina on lokakuun alkupuolella alkanut selvästi heikentyä suhteessa bitcoiniin. Alt-coin-markkinan kokonaismarkkina-arvon ja bitcoinin kokonaismarkkina-arvon suhde (TOTAL3ESBTC) on nopeassa tahdissa laskenut alle kaikkien keskeisten liukuvien keskiarvojensa.

Tämä viittaa siihen, että kryptosijoittajat olisivat viime viikkoina kääntyneet selvästi varovaisemmalle kannalle.

Tämä ei toki yksinään vielä tarkoita, että kryptomarkkinan nousuliike välttämättä olisi kokonaan päättynyt. On kuitenkin hyvä tiedostaa, että lähes poikkeuksetta merkittävämmät liikkeet alaspäin ovat alkaneet alt-coinien selkeällä heikkenemisellä. Mielestämme viimeisen kahden viikon kehitys antaakin perusteltua syytä seurata kryptomarkkinaa lähiaikoina korostuneella tarkkuudella mahdollisten isompien alaspäin suuntautuvien liikkeiden varalta.

Teemaidea: defensiiviset osakkeet

Tämän viikon teemaideaksi nostamme osakemarkkinan defensiiviset sektorit.

Kuten aiemmin todettu, osakemarkkinalla teknologiasektori on viime viikkoina heikentynyt ja monet muut sektorit vahvistuneet. Vahvistujien joukossa vahvimmilta ovat näyttäneet ns. defensiiviset sektorit sekä energiasektori.

Energiasektori on saanut jälleen nostetta öljyn hinnan noususta, ja monet energiasektorin ETF-rahastot ovat nousseet uusiin ennätyslukemiinsa.

Myös terveydenhuollon sektori näyttää muutaman viikon konsolidaation jälkeen olevan kääntymässä noususuuntaan.

Varsin mielenkiintoiselta näyttää myös päivittäishyödykkeiden (consumer staples) sektori.

On syytä tehdä selväksi, että tilanne, jossa osakemarkkinan vahvimmilta sektoreilta näyttävät energia, terveydenhuolto ja päivittäishyödykkeet, ei varsinaisesti viesti sijoittajien kasvavasta riskinottohalukkuudesta.

Kuten aiemmin todettu, emme vielä lähde vetämään pitkälle meneviä johtopäätöksiä tai povaamaan suurta korjausliikettä osakemarkkinalla. Mikäli sijoittaja kuitenkin haluaa suojautua osakemarkkinan mahdollisilta alaspäin suuntautuvilta liikkeiltä, saattavat nämä sektorit tarjota siihen varsin hyviä vaihtoehtoja.

Sijoitusmarkkinalla eletään uutta, mielenkiintoista tilannetta. Kaksi viikkoa sitten suurimmalta huolenaiheelta näytti markkinan leveyden nopea heikkeneminen ja nousun rajautuminen teknologiasektoriin. Viimeisen kahden viikon aikana markkinan leveys on alkanut parantua, mutta seuraavaksi kysymysmerkiksi on noussut teknologiasektorin suhteellinen heikkous.

Seuraavan viikon keskeinen kysymys onkin, näkisimmekö sijoittajien riskinottohalukkuuden palaavan ja teknologiasektorin jälleen alkavan johtaa markkinaa, vai onko edessä selkeämpi siirtyminen varovaisemmalle kannalle.

Minne markkina meneekään, me jatkamme tilanteen seuraamista ja pidämme sinut ajan tasalla, joten pysythän kuulolla!