Osakemarkkinalla rajua sahausta

Pikakertaus: edellinen viikko

Viikko sitten Kvarn Pulse -uutiskirjettä kirjoitettiin Yhdysvaltain välivaalien jälkitunnelmissa.

Vaalipäivää seuranneena keskiviikkona markkinan välitön reaktio demokraattipuolueen voittoon näytti varsin positiiviselta, olihan S&P 500 -indeksi kohonnut yli 1,5 prosenttia. Totesimme kuitenkin, että kertaluonteiset tapahtumat laukaisevat usein kertaluonteisen reaktion, ja vältimme vielä vahvojen johtopäätösten vetämistä.

Osakemarkkinalla sahausliikettä

Viimeisen viikon aikana olemme nähneet osakemarkkinalla voimakasta edestakaista sahaamista. Heti torstaina 5.11. Kvarn Pulse -uutiskirjeen julkaisemisen jälkeen nähtiin raju päiväpudotus, jossa S&P 500 -indeksi putosi yli neljä prosenttia ja Nasdaq 100 -indeksi peräti yli kuusi prosenttia. Tämä lasku jäi kuitenkin vain yhden päivän rytinäksi, ja tällä viikolla S&P 500 -indeksi on toipunut lähelle viime keskiviikon lukemia.

Viime päivinä Nasdaq 100 -indeksi on kehittynyt jopa S&P 500 -indeksiä vahvemmin, ja on käytännössä samoissa lukemissa kuin viime viikon keskiviikon ”vaalipompussa”. On kuitenkin huomioitava, että indeksi on edelleen syvällä laskusuuntaisen 50 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella.

Pienempien yhtiöiden Russell 2000 -indeksi sen sijaan on jo kohonnut niukasti 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolelle.

Mitä tästä sahaamisesta pitäisi ajatella?

Juuri tällä hetkellä joudumme olemaan ainakin avoimia tulkinnalle, jonka mukaan S&P 500 -indeksi olisi alkavassa laskutrendissä. Tämä tulkinta voidaan kuitenkin kyseenalaistaa nopeasti, mikäli S&P 500 -indeksi kohoaa viime keskiviikon ”vaalipompun” lukemien yläpuolelle, eli yli 7 690 pisteen.

Optimistisempi tulkinta olisi, että edes raju äkkipudotus ei riittänyt tuomaan S&P 500 -indeksiä kesällä nähtyjen pohjalukemien alapuolelle. Tässä tulkinnassa tämäkin pudotus olisi vain kohinaa edelleen jatkuvassa nousutrendissä.

Tarkastellessamme osakemarkkinan segmenttejä voimme nähdä, että sijoittajat näyttävät edelleen suosivan arvo-osakkeita yli kasvuosakkeiden. Näiden segmenttien voimasuhteista viitteitä antava RPG/RPV-suhde on viime päivinä hieman elpynyt, mutta emme voi vielä puhua selkeästä käänteestä laskutrendissä.

On kuitenkin todettava, että kasvuosakkeiden heikkeneminen on viimeisten kuukausien aikana ollut poikkeuksellisen voimakasta. RPG/RPV-suhteen lasku alkaa jo muistuttaa vuosina 2021–2022 nähtyjä rajuimpia pudotuksia.

Kova lasku ei tietenkään tarkoita, etteivätkö kasvuosakkeet voisi edelleen heikentyä lisää. Mielestämme alkaa kuitenkin olla perusteltua varautua siihen, että aivan välitön laskunvara saattaa olla enää rajallinen, emmekä yllättyisi, mikäli markkinalla seuraavaksi nähtäisiin ainakin lyhytaikaista rotaatiota takaisin kasvuosakkeiden suuntaan.

Osakemarkkinan leveys (market breadth) näyttää edelleen hyvin vahvalta. S&P 500 -indeksin osakkeista yli 70 prosenttia on 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella.

VIX-indeksi puolestaan tarjoaa mahdollisuuksia kahdenlaiseen tulkintaan. VIX:n absoluuttinen lukema on jo laskenut 18:n tuntumaan. Tämä voisi viitata markkinoiden hermoilun jo vähentyneen, mikä olisi lupaava merkki.

Toisaalta, mikäli asetamme VIX-indeksin kolmen kuukauden VIX-indeksiä vastaan (VIX/VIX3M), on tämä suhdeluku edelleen noin 0,95 lukemissa, mitä voi pitää hieman kohonneena lukemana. Suhdeluku on myös edelleen oman 200 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella. Tässä valossa emme voi vielä sanoa, että markkinoiden hermoilu olisi aivan vielä vakuuttavasti ohi, vaikka suunta viime päivinä onkin ollut lupaava.

VIX/VIX3M-suhteen lisäksi nostamme esiin dollarin selkeän vahvistumisen viime päivinä.

Dollarin vahvistuminen heijastanee ensisijaisesti markkinoiden kasvaneita odotuksia Yhdysvaltain keskuspankin tulevista ohjauskoron nostoista.

Dollarin vahvistuminen ei yksiselitteisesti ole osakemarkkinalle merkittävä rasite, mutta emme voi myöskään nähdä sitä erityisen myönteisenä olosuhteena. Selkeimmin dollarin vahvistumisen voisi odottaa näkyvän kullan ja bitcoinin kursseissa, joista lisää seuraavaksi.

Kulta takaisin alle 4 000 dollarin

Kullan kurssissa nähtiin viime viikolla lupaavaa liikettä ylöspäin, mikä herätti toiveita paluusta nousutrendiin. Tällä viikolla tämä nousu näyttää kuitenkin hyytyneen, ja tärkeäksi vedenjakajaksi määrittämämme 4 200 dollarin raja näyttää jääneen ylittymättä.

Kullan kurssi on painunut alle 4 000 dollarin, ja seuraavaksi mielenkiinto kohdistuukin siihen, toimiiko lokakuun lopussa nähty 3 900 dollaria jälleen tukitasona vai näemmekö kullan kurssilta vielä alempia lukemia.

Myös hopean kurssin hienoinen nousu näyttää hyytyneen, emmekä ole nähneet 55 dollarin tason ylitystä.

Mielenkiintoisena nyanssina panemme kuitenkin merkille, että molempien jalometallien dollarimääräisten kurssien kääntyessä laskuun emme, odotuksistamme poiketen, kuitenkaan ole nähneet hopean ja kullan kurssien suhteen kääntyvän alaspäin.

Seuraamme mielenkiinnolla, olisiko tämä ensimmäinen vihje siitä, että rajusti heikentynyt hopea saattaisi olla löytämässä ainakin suhteellisen pohjansa kultaa vastaan. Toteutuessaan tämä voisi olla ensimmäinen askel kohti dollarimääräisen pohjan löytymistä.

On toki korostettava, että tämä on vielä varhaista spekulaatiota. Nousevien korkojen ympäristö on tyypillisesti jalometalleille haastava, ja viimeisen viikon aikana olemme jälleen nähneet sekä kullan että hopean kurssien reagoivan negatiivisesti kasvaviin odotuksiin koron nostoista.

Kryptomarkkina laskussa

Kullan tavoin myös suurimman kryptovaluutan, bitcoinin, kurssi on viimeisen viikon aikana ollut laskusuunnassa.

Bitcoinin kohdalla yhteys kasvaneisiin odotuksiin ohjauskoron nostosta ei ole aivan yhtä selvä kuin jalometallien tapauksessa. Joka tapauksessa olemme viimeisen viikon aikana nähneet bitcoinin kurssin laskevan varsin tärkeältä rajapyykiltä vaikuttavan 75 000 dollarin alapuolelle.

Tämän rajan alittumisen jälkeen on vaikeampi pitää kiinni nousujohteisista tulkinnoista, ja bitcoinin kurssikehitys alkaa väistämättä näyttää laskusuuntaiselta. Seuraavaksi mielenkiinto kääntyykin siihen, minne käynnissä oleva kurssilasku pysähtyy. Elokuussa näimme bitcoinin kurssin siirtyvän kertaluonteisella hypyllä noin 65 000 dollarista noin 75 000 dollariin, joten on mielenkiintoista nähdä, joudutaanko vauhtia hakemaan aina 65 000 dollarin tienoilta saakka.

Kryptomarkkinan sisällä näemme alt-coinien edelleen heikkenevän suhteessa bitcoiniin. Tämä viittaa kryptosijoittajien varovaisuuteen ja on yhdenmukaista bitcoinin laskevan dollarikurssin kanssa.

Osakemarkkinaa koskevassa osiossamme totesimme kasvuosakkeiden heikentyneen suhteessa arvo-osakkeisiin niin paljon, että välitön laskunvara alkaa näyttää rajalliselta. Kryptomarkkinan sisällä on mahdollista nähdä hieman samankaltaista kehitystä. Markkinan painopiste on syyskuun lopulta heilahtanut voimakkaasti bitcoiniin, emmekä yllättyisi, vaikka pian näkisimme ainakin hienoista ”mean reversiota” takaisin alt-coinien suuntaan.

Toisaalta kryptomarkkinan ilmeinen heikkous heittää hienoisia kysymysmerkkejä myös osakemarkkinan suhteen. Siinä missä Nasdaq 100 -indeksi on käytännössä samalla tasolla kuin keskiviikon 4.11. ”vaalipompussa”, on bitcoinin kurssi viimeisen viikon aikana jatkanut selkeästi alemmaksi.

Onko kyseessä vain kryptomarkkinaan rajautuva heikkous, vai viestiikö bitcoinin kurssin laskusuunta, että markkinoiden riskinottohalukkuus ei olisikaan kestävästi palautumassa? Emme lähde vielä vetämään vahvoja johtopäätöksiä. Luottamuksemme osakemarkkinan noususuuntaan kasvaisi kuitenkin merkittävästi, mikäli näkisimme myös bitcoinin kurssin alkavan elpyä.

Sijoitusmarkkinat ovat parhaillaan mielenkiintoisessa tilanteessa. Viime viikon rytinästä on lähes toivuttu, ja markkinoiden yleisilme on lähellä kääntyä nousujohteiseksi. Aivan vielä vakuuttavaa näyttöä ei kuitenkaan ole saatu, minkä vuoksi seuraavasta viikosta onkin muodostumassa erittäin kiinnostava.

Minne markkina meneekään, me jatkamme tilanteen seuraamista ja pidämme sinut ajan tasalla, joten pysythän kuulolla!