Teknologia kannattelee osakemarkkinaa

Pikakertaus: edellinen viikko

Viime viikolla Kvarn Pulse -uutiskirjettä kirjoitettiin varsin optimistisissa tunnelmissa. S&P 500 -indeksi näytti parin heikon viikon jälkeen löytäneen positiivisen vireensä, kohoten lähelle ennätyslukemiaan. Lisäksi bitcoinin kurssi oli nousussa ja erityisesti alt-coin-markkina vahvistumassa, jotka yhdessä piirsivät kuvaa mahdollisesti kasvavasta ”risk-on”-tunnelmasta.

Hyytyykö nousuliike?

Viikko sitten olimme nähneet osakemarkkinan kääntyvän ainakin hetkellisesti noususuuntaan, mikä herätti toiveita paluusta kestävämpään nousutrendiin.

Viimeisen viikon aikana olemme kuitenkin nähneet tämän nousuyrityksen vähintään vetävän henkeä, jollei suorastaan alkavan hiipua. S&P 500 -indeksi ei ole tehnyt uusia huippulukemia, vaan palannut takaisin 10 ja 20 päivän liukuvien keskiarvojensa alapuolelle.

S&P 500 -indeksin viime kuukausien jatkuva siksakkaus tekee analyysista luonnollisesti varsin haastavaa. Toistaiseksi pidämmekin parhaana lähestymisenä suhtautua kaikkiin liikkeisiin 7 550 ja 7 800 pisteen välillä hieman varauksella ja vedämme vahvempia johtopäätöksiä vasta, kun tämä vaihteluväli aukeaa suuntaan tai toiseen.

Viimeisen kahden viikon kehitys tarjoaa perusteita niin optimistiselle kuin pessimistisellekin tulkinnalle. Optimisti voisi nähdä, että S&P 500 -indeksi on edelleen noususuuntaisen 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella. Lisäksi 10 päivän liukuva keskiarvo on 50 päivän keskiarvon yläpuolella ja edelleen noususuunnassa. Nämä faktat tukisivat tulkintaa edelleen jatkuvasta nousutrendistä.

Pessimisti voisi puolestaan nähdä S&P 500 -indeksissä viime viikolla piirtyneen ”lower highin” eli edellistä matalamman huipun. Tämä tulkinta saattaa vielä olla hieman ennenaikainen, mutta se vahvistuisi, mikäli seuraavaksi näkisimme indeksin alittavan 50 päivän liukuvan keskiarvon.

Pessimisti voisi myös kiinnittää huomiota siihen, että Relative Strength Index ei tälläkään kertaa noussut yli 60:n. Tätä pidetään usein nousutrendin kriteerinä, ja sen jäädessä uupumaan voi kurssikehitystä tulkita ensisijaisesti poikittaisliikkeeksi.

S&P 500 -indeksi on siis seilannut ilman selvää trendiä pari prosenttia ennätyslukemiensa alapuolella. Indeksitason tapahtumaköyhyys kuitenkin peittää alleen sen, että osakemarkkinan sisällä olemme nähneet yhden voimakkaimmista erkaantumisista pitkään aikaan.

Suuria teknologiayhtiöitä painottava Nasdaq 100 -indeksi on viime viikkoina käynyt ennätyslukemissaan.

Näiden teknologiajättien vaikutusta vähentävä tasapainotettu S&P 500 -indeksi puolestaan on syyskuun aikana ollut jyrkässä laskussa, sukeltaen syvälle 50 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolelle.

Jos taas suljemme teknologiasektorin kokonaan tarkastelusta, näyttää laskusuunta vielä voimakkaamalta. Teknologiasektorin ulkopuoliseen S&P 500 -indeksiin sijoittava SPXT ETF-rahasto on viimeisen viikon aikana laskenut jo 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolelle.

Teknologiayhtiöt ovat siis huippulukemissaan, kun taas muun S&P 500 -indeksin tila alkaa jo muistuttaa suoranaista laskumarkkinaa.

S&P 500 -indeksin osakkeista vain noin 20 prosenttia on 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella.

Syyskuun keskeisin markkinakehitys näyttääkin olleen teknologiasektorin ja muun S&P 500 -indeksin totaalinen erkaantuminen.

On kuitenkin hyvä pitää mielessä, että tällaiset erkaantumiset eivät tyypillisesti kestä kovin kauaa. Lokakuun keskeisin kysymys onkin: alkaako tämä erkaantuminen korjaantua muun osakemarkkinan ottaessa teknologiasektoria kiinni, vai teknologiasektorin seuratessa muuta osakemarkkinaa laskuun?

Emme lähde ennustamaan, sillä molemmille skenaarioille on nähtävissä edellytyksiä. Juuri tällä hetkellä joudumme kuitenkin ottamaan jälkimmäisen vaihtoehdon mahdollisuuden varsin vakavasti.

VIX-indeksi on viimeisen viikon aikana jatkanut nousuaan.

VIX-indeksin absoluuttiset lukemat eivät toki ole korkeita, ja lisäksi VIX on vielä alempana kuin syyskuun alkupuolella.

Jos taas asetamme perinteisen VIX-indeksin kolmen kuukauden VIX-indeksiä (VIX3M) vastaan, voimme nähdä, että tämä suhdeluku on jo korkeammalla kuin kertaakaan sitten heinäkuun. Tämä viittaa siihen, että markkinoiden odotukset lyhyen aikavälin volatiliteetin suhteen näyttäisivät olevan nousussa.

Tätäkin selkeämmässä nousussa on joukkovelkakirjamarkkinan odotettua volatiliteettia kuvaava MOVE-indeksi.

Yhteenvetona toteamme, että osakemarkkina näyttää tällä hetkellä jakautuneen kahteen täysin erilliseen segmenttiin. Näyttää siltä, että sijoittajat hakevat suojaa suurista tekoälybuumiin kytkeytyvistä teknologiayhtiöistä. Tämän segmentin ulkopuolella osakemarkkina on ollut selkeässä laskusuunnassa, jossa emme näe mitään käännettä. Selkein odotuksemme on, että osakemarkkinan segmenttien voimakas erkaantuminen korjaantuu lähiviikkoina.

Kullan kurssi laskussa

Jalometallien kurssit ovat viimeisen viikon aikana kääntyneet entistä selvempään laskusuuntaan.

Viime viikkoon saakka näytti, että kullan kurssi saattaisi pysyä noususuuntaisen 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella. Viimeisen viikon aikana kurssi on kuitenkin jatkanut laskuaan ja on nyt kaikkien keskeisten liukuvien keskiarvojensa alapuolella.

Viimeisen viikon aikana olemme myös alkaneet nähdä kultakaivosyhtiöiden ETF-rahastojen (GDX) kurssien heikentyvän entistä selkeämmin itse kullan kurssia (GLD) vastaan, mikä vahvistaa tulkintaa sijoittajien pessimistisistä odotuksista kullan lyhyen aikavälin suhteen.

Kullan osalta seuraava olennainen kysymys on, pysyykö kurssi 4 000 dollarin yläpuolella. Tämä psykologisesti merkittävä tasaluku toimi kullan pohjana kesäkuukausina, ja niin voi käydä nytkin. Toisaalta tämän rajan alittuminen pakottaisi varautumaan mahdollisesti merkittävästi syvempäänkin liikkeeseen alaspäin.

Kryptomarkkinan positiivinen vire jatkuu

Kuten edellä totesimme, osakemarkkinan kehitys on viime viikkoina selkeästi jakautunut teknologiasektorin ja lähes koko muun osakemarkkinan välillä. Kryptovaluutat ovat tässä tilanteessa toistaiseksi seuranneet teknologiasektoria, ja markkinan sentimentti vaikuttaa edelleen selvästi positiiviselta.

Suurimman kryptovaluutan, bitcoinin, kurssi ei ole keskiviikon 23.9.2026 jälkeen tehnyt uusia huippulukemia. Sen kurssi on kuitenkin noususuuntaisten 20 ja 50 päivän liukuvien keskiarvojensa yläpuolella, mikä saa viimeisen viikon poikittaisliikkeen näyttämään vain luonnolliselta konsolidaatiolta vahvan nousuliikkeen jälkeen.

Kryptomarkkinan sisällä alt-coinit ovat jatkaneet vahvistumistaan suhteessa bitcoiniin. Tämä viittaa kryptosijoittajien korkeaan riskinottohalukkuuteen. Mikäli kryptomarkkinan positiivinen sentimentti olisi kääntymässä, odottaisimme sen näkyvän varsin nopeasti tämän suhdeluvun kääntymisessä laskuun. Vielä tällaisesta ei ole mitään merkkejä, ja ensisijaiset odotuksemme kryptomarkkinan suhteen pysyvät selkeästi positiivisina.

Teemaideat

Kuten osakemarkkinaa käsittelevässä osiossa edellä totesimme, näemme osakemarkkinalla lyhyellä aikavälillä selkeitä riskejä. Tämän vuoksi emme esitä tällä viikolla varsinaisia teemaideoita.

Tuomme kuitenkin esiin, että tällä hetkellä monet teknologiasektorin ulkopuoliset osakemarkkinan segmentit ovat viime viikkoina heikentyneet niin nopeasti, että niiden välitön laskunvara alkaa näyttää rajalliselta. Esimerkiksi rahoitussektorin ETF-rahastojen kurssit alkavat jo näyttää ylimyydyiltä.

Mahdollisesti ylimyydyltä alkaa näyttää myös teollisuussektori, jonka Relative Strength Indexissa näemme lisäksi jo laskun hidastumisesta kertovaa ”bullish divergencea”.

Nämä merkit voisivat viitata siihen, että teknologiasektorin ulkopuolella nähtyä pudotusta voisi ainakin joillain sektoreilla olla jäljellä enää rajallisesti.

Vahvempi tulkinta näistä havainnoista olisi, että seuraavaksi voisimme nähdä kovasti sukeltaneilla sektoreilla ainakin lyhytaikaisen pompun.

Varovaisempi tulkinta voisi olla, että vaikka nämä sektorit eivät absoluuttisesti mitaten kehittyisikään vahvasti, saattaisivat ne kuitenkin mean reversion -tyyppisesti menestyä paremmin kuin muusta markkinasta täysin eriytynyt teknologiasektori.

Jälkimmäisessä tapauksessa saattaisi olla paikallaan harkita allokaatioiden säätämistä, mikäli osakesalkku koostuu kovin vahvasti viime viikkoina vahvimpana näyttäytyneestä teknologiasektorista.

On toki todettava, että tällä hetkellä näemme vasta tilanteen, jossa eri sektorien kurssit näyttävät toisiaan vastaan venyneiltä. Mitään merkkiä tällaisen ”mean reversionin” toteutumisesta ei vielä ole. Mielestämme se lähtökohtaisesti näyttäisi todennäköiseltä, mutta on toki mahdollista, että teknologiasektorin ylivertainen kehitys vain jatkuu edelleen.

Sijoitusmarkkinoiden tilanne jatkuu mielenkiintoisena. Osakemarkkina näyttää jakautuneen kahteen täysin eri suuntaan. Voiko näin voimakas erkaantuminen jatkua, vai nähdäänkö pian raju konvergoituminen? Mitä se tarkoittaa kryptovaluutoille? Näihin kysymyksiin saatetaan saada vastauksia seuraavan kahden viikon aikana.

Kvarn Pulse lomailee ensi viikolla, ja palaamme analyysimme kanssa jälleen viikolla 42!