Onko korjausliike alkamassa?

Avainkohdat

1. Alkaako osakemarkkinalla korjausliike?
2. Kullan hinnassa volatiliteettia
3. Kryptomarkkina vakaana

Pikakertaus: Edellinen viikko

Viime viikolla Kvarn Pulse -uutiskirjettä kirjoitettiin varsin monitulkintaisissa tunnelmissa. Osakemarkkina näytti edelleen olevan noususuunnassa, mutta nousuliikkeen momentum näytti katkenneen ja S&P 500 -indeksi ainakin hetkellisesti nitkahtaneen alaspäin. Kiinnitimme huomiota myös kullan hinnan vahvaan nousuun ja kaivosyhtiöiden vahvaan kurssikehitykseen.

Onko korjausliike alkanut?

Kuluneen viikon aikana osakemarkkinan kehitys on jatkunut loivasti laskusuuntaisena. S&P 500 -indeksi on laskenut alle 10 ja 20 päivän liukuvien keskiarvojensa. Lisäksi kymmenen päivän keskiarvo on laskenut 20 päivän keskiarvon alapuolelle, ja molemmat keskiarvot ovat kääntyneet laskusuuntaan.

Tällä hetkellä ratkaisevaksi vedenjakajaksi määritämme 7 600 pisteen tason. Tämän tason läheisyydessä sijaitsevat sekä touko–heinäkuun "rangen" yläreuna että 50 päivän liukuva keskiarvo.

Niin kauan kuin S&P 500 -indeksi pysyy tämän tason yläpuolella, on mahdollista vielä pitää yllä tulkintaa pelkästä "pull backista" edelleen jatkuvan nousutrendin sisällä. 7 600 pisteen alittamisen jälkeen tulkintaa olisi pakko kääntää orastavan laskutrendin suuntaan.

Mikäli tässä vaiheessa joutuisimme esittämään veikkauksia, kääntyisi veikkauksemme tämän tason alittamisen suuntaan.

Keskeinen tekijä vähäisissä odotuksissamme S&P 500 -indeksin suhteen löytyy teknologiaosakkeiden jatkuvasta heikkoudesta. Nasdaq 100 -indeksin ja S&P 500 -indeksin suhde (QQQ/SPY) teki viime viikolla lyhyen visiitin 10 ja 20 päivän liukuvien keskiarvojensa yläpuolelle. Viime päivinä suhdeluku on kuitenkin jälleen palannut näiden laskusuunnassa olevien keskiarvojen alapuolelle, jotka puolestaan ovat laskusuuntaisen 50 päivän liukuvan keskiarvon alapuolella.

Ennen kuin QQQ/SPY nousee vähintään takaisin 10 ja 20 päivän liukuvien keskiarvojensa yläpuolelle, pysyvät odotuksemme osakemarkkinoiden indeksitason kehityksestä melko varovaisina.

Osakemarkkinan sisäisistä suhdeluvuista pisimpään lupaavia merkkejä on näyttänyt korkean betan osakkeiden ja matalan volatiliteetin osakkeiden suhdetta kuvaava SPHB/SPLV-suhde. Tämä osakemarkkinoiden riskinottohalukkuudesta usein indikaatiota antava suhdeluku on sekin viime päivinä painunut 10 ja 20 päivän liukuvien keskiarvojensa alapuolelle.

Kasvu- ja teknologiaosakkeiden suhteellisen heikkouden lisäksi oman varoitusmerkkinsä sijoitusmarkkinoille heittää nopeasti heikentynyt osakemarkkinan leveys ("market breadth").

Vielä muutama viikko sitten lähes 70 prosenttia S&P 500 -indeksin osakkeista oli yli 50 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella. Tämä osuus on kuitenkin viimeisen kahden viikon aikana laskenut kaikkien liukuvien keskiarvojensa alapuolelle, ja merkille pantavasti myös alle 50 prosentin.

Tällä hetkellä osakemarkkinan tilanne onkin varsin mielenkiintoinen. S&P 500 -indeksi on tällä hetkellä vain noin kahden prosentin päässä kaikkien aikojen ennätyslukemistaan. Osakemarkkinan sisäisiä tunnusmerkkejä lukemalla voisi kuitenkin näyttää, että markkina olisi aivan valmis kääntymään selvään korjausliikkeeseen. Seuraavan viikon keskeinen kysymys onkin, kuinka nämä hieman ristiriitaiset signaalit järjestyvät johonkin tämänhetkistä johdonmukaisempaan yhdistelmään.

Kohonneen korjausliikkeen riskin puolesta puhuisi erityisesti se, jos näkisimme VIX-indeksin kääntyvän noususuuntaan. Juuri tällä hetkellä VIX on vielä huomattavan matalissa lukemissa ja on palannut niukasti 200 tunnin liukuvan keskiarvonsa alapuolelle. Tämä keskiarvo on kuitenkin noususuunnassa, mikä antaa aihetta pitää tilannetta edelleen silmällä.

Velkakirjamarkkinoiden puolella MOVE-indeksi puolestaan on kohonnut oman 200 tunnin liukuvan keskiarvonsa yläpuolelle. MOVE- ja VIX-indeksit eivät tyypillisesti liiku pitkään eri suuntiin, joten seuraamme mielenkiinnolla, löytävätkö ne lähipäivinä yhteisen suunnan.

Kullan hinnan U-käännös

Kullan hinnassa on viimeisen viikon aikana nähty terävä käännös. Elokuun ensimmäisinä viikkoina kullan hinta nousi hyvin voimakkaasti. Korkeimmillaan kullan hinta kohosi jo lähelle toukokuun paikallista huippua.

Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajan Kevin Warshin perjantaina Jackson Hole -symposiumissa pitämä puhe kuitenkin lisäsi markkinoiden odotuksia mahdollisista koronnostoista, mikä sysäsi kullan hinnan terävään laskuun.

Tähän mennessä nähty pudotus näyttää mielestämme vielä ostokelpoiselta dipiltä. Pidämme kuitenkin tarkasti silmällä 4 250–4 300 dollarin rajaa, johon on matkaa vain muutama prosentti. Tämän tason alittumisen jälkeen alkaisi näyttää siltä, että kyse ei ehkä olisikaan vain pelkästä dipistä, vaan kullan nousuliike olisi todella katkennut.

Toistaiseksi optimismiamme pitää yllä se, että emme ole nähneet kultakaivosyhtiöiden kurssien alkavan vielä merkittävästi heikentyä itse kullan kurssia vastaan.

Alla olevasta graafista voimme nähdä, että viimeisen vuoden aikana kultakaivos-ETF-rahasto GDX:n ja kulta-ETF GLD:n suhde on kääntynyt selvään laskuun samanaikaisesti tai jopa ennen kullan hinnan laskua. Ennen kuin näemme kaivosyhtiöiden alkavan selkeämmin heiketä, käsittelemme tähän asti nähtyä kullan hinnan notkahdusta toistaiseksi vain lupaavana ostopaikkana.

On myös hyödyllistä muistaa, että viimeisen viikon äkillisestä pudotuksesta huolimatta kullan hinta on edelleen noin kymmenen prosenttia korkeammalla kuin kuukausi sitten.

Kryptomarkkina: ajurina tech vai kulta?

Kryptomarkkinoilla emme ole viimeisen viikon aikana nähneet suuria liikkeitä. Suurimpien tokenien kurssimuutokset mahtuvat pääosin muutaman prosentin sisään.

Juuri tällä hetkellä luonnollinen kysymys on, voisiko osakemarkkinoilla näkemämme heikkous alkaa tarttua myös kryptovaluuttojen kursseihin.

Lähtökohtaisesti erityisesti teknologiaosakkeiden heikkous on ollut myrkkyä kryptovaluuttojen kursseille. Kiinnitämme kuitenkin huomiota siihen, että aivan viime viikkoina esimerkiksi bitcoinin kurssikehitys on mukaillut enemmän kullan kuin teknologiaosakkeiden kehitystä. Onkin mielenkiintoista nähdä, kumpaa bitcoinin kurssi jatkossa lähemmin seuraa, erityisesti siinä tapauksessa, että nämä omaisuusluokat alkavat liikkua eri suuntiin.

Bitcoinin kurssin osalta seuraamme suurimmalla mielenkiinnolla 75 000 dollarin seutua. Tämän tason alittuminen olisi melko vahva viite nousuliikkeen taittumisesta pelkäksi karhuralliksi ("bear market rally"). Vielä emme ole tätä kuitenkaan nähneet, ja ennen kuin sellaista tapahtuu, tulkitsemme viime viikon poikittaisliikkeen vain luonnolliseksi konsolidaatioksi vahvan kurssinousun jälkeen.

Kryptomarkkinan sisällä altcoinit ovat aivan viime päivinä alkaneet hienoisesti heikentyä bitcoinia vastaan. Tämä on hieman varovaisuutta herättävä signaali, sillä se saattaa kertoa sijoittajien alkaneen kääntyä aiempaa varovaisemmalle kannalle. Toistaiseksi kryptomarkkinan sisäiset liikkeet ovat kuitenkin varsin pieniä, ja vältämme vahvojen johtopäätösten vetämistä niistä.

Teemaideat

Tämän viikon teemaideoissa keskitymme tarkastelemaan edellisen viikon teemaideoiden kehitystä.

Viime viikolla nostimme teemaideoiksi kaivosyhtiöt, kuten kuparia ja uraania tuottavat yhtiöt. Näiden sijoitusteemojen ETF-rahastojen kurssit olivat kullan ja kultakaivosyhtiöiden tavoin vahvassa nousussa, ja "metal trade" näytti olevan valmis käynnistymään toden teolla.

Viimeisen viikon aikana näiden teemojen kurssit ovat kuitenkin kullan tavoin nitkahtaneet selkeästi.

Sprott Uranium Miners ETF -rahaston kurssi on juuri tällä hetkellä mielenkiintoisessa tilanteessa. Mikäli sen lasku pysähtyy näille tasoille, näyttäisi syntymässä olevan erittäin lupaava dippi, jossa terävän nousun missanneet saavat ikään kuin "toisen mahdollisuuden" nousta kyytiin. Toisaalta, mikäli lasku ei vakaannu näille tasoille, näyttäisi koko uraaniteeman nousu katkenneen ja nousuliike jääneen pelkäksi karhuralliksi.

Kuparikaivosten suhteen tilanne näyttää selkeämmin ostokelpoiselta dipiltä. Global X Copper Miners ETF -rahaston kurssi on juuri tullut koskettamaan 200 tunnin liukuvaa keskiarvoaan, ja mikäli kurssi todella kääntyy näiltä seuduilta nousuun, olisi se erittäin lupaava merkki.

Yhteenvetona toteamme, että vaikka teemaideamme ETF-rahastojen kehitys on viimeisen viikon aikana ollut laskusuuntaista, aivan vielä emme lähtisi tekemään hätiköityjä johtopäätöksiä näiden teemaideoiden hylkäämisestä. Seuraava viikko kertoo huomattavasti lisää, ja näemme, onko "metal trade" syytä hylätä tältä erää, vai olemmeko vasta nähneet luonnollisen dipin muutaman viikon erittäin vahvojen nousujen jälkeen.

Sijoitusmarkkinoilla eletään varsin mielenkiintoisia hetkiä. Osakemarkkinoiden ylle on kerääntynyt mielestämme hieman synkkiä pilviä. Seuraava kysymys on, näemmekö seuraavan viikon aikana pilvien tiivistyvän todelliseksi vesisateeksi. Luonnollinen jatkokysymys on, seuraavatko kryptovaluuttojen kurssit osakeindeksejä? Entä metallit, olemmeko juuri nyt syksyn parhaassa dipissä vai onko metallien nousuliike jo ohi? Kaikkiin näihin kysymyksiin saatetaan saada vastauksia jo seuraavan viikon aikana.

Minne markkina meneekään, me jatkamme tilanteen seuraamista ja pidämme sinut ajan tasalla, joten pysythän kuulolla!