Osakemarkkina monitulkintaisena

Avainkohdat

1. Osakemarkkina on hyvin monitulkintainen

2. Tervettä rotaatiota vai valmistautumista ”risk-off”-tunnelmaan?

3. Jatkuvatko kullan ja bitcoinin rallit?

Pikakertaus: edellinen viikko

Viime viikolla Kvarn Pulse -uutiskirjettä kirjoitettiin varsin monitulkintaisissa merkeissä.

S&P 500 -indeksi oli palannut yli 10 päivän liukuvan keskiarvonsa. 10 päivän liukuva keskiarvo oli kuitenkin hieman huolta herättävästi 20 päivän liukuvan keskiarvon alapuolella, ja nämä molemmat keskiarvot olivat laskusuunnassa.

Osakemarkkina monitulkintaisena

Viikkoa myöhemmin aloitamme analyysimme nostamalla esiin tärkeimmän:

Osakemarkkinan kehitystä on juuri tällä hetkellä erityisen haastavaa tulkita.

Osa vaikeudesta syntyy indeksien liikkeistä. S&P 500 -indeksi on toukokuusta alkaen sahannut edestakaisin 7 400–7 500 pisteen seudussa, poiketen tästä molempiin suuntiin vain hetkellisesti.

Juuri tällä hetkellä indeksi on aivan 200 tunnin liukuvan keskiarvonsa tuntumassa. Poikittaisliikkeen myötä tämä keskiarvo on lisäksi kääntynyt käytännössä aivan vaakasuuntaiseksi, mikä tekee siitä indikaattorina vähemmän hyödyllisen.

Päivätason graafi puolestaan tarjoaa juuri tällä hetkellä perusteita optimistisille tulkinnoille.

S&P 500 -indeksi on pysynyt sekä 10 että 20 päivän liukuvien keskiarvojensa yläpuolella. 10 päivän liukuva keskiarvo puolestaan on kohonnut 20 päivän liukuvan keskiarvon yläpuolelle, ja 20 päivän liukuva keskiarvo on kääntynyt noususuuntaan. Päivätason graafin valossa kaikki voisi siis näyttää aurinkoiselta.

Siinä missä S&P 500 -indeksin kehityksen tarkastelu johdattaa meitä neutraaleihin tai varovaisen optimistisiin tulkintoihin, tarjoaa osakemarkkinan sisäisen dynamiikan tulkinta enemmän syitä varovaisuuteen.

Osakemarkkinan nousun moottorina toiminut teknologiasektori on kesäkuun alusta alkanut osoittaa hienoista heikkoutta ja painunut alle 200 tunnin liukuvan keskiarvonsa.

Edellisessä Kvarn Pulse -uutiskirjeessä kiinnitimme huomiota teknologiasektorin sisäiseen erkanemaan tuoden esiin painoarvoltaan suurten Mag 7 -yhtiöiden ja toisaalta kevään nousuliikkeen moottorina toimineiden puolijohdeyhtiöiden toisistaan poikkeavan kehityksen.

Esitimme tuolloin uskomuksemme, että osakemarkkinan seuraava selkeämpi liike saatettaisiin nähdä, kun Mag 7 -yhtiöt ja puolijohteet asettuvat 200 tunnin liukuvien keskiarvojensa samalle puolelle.

Keskiviikkona 8.7.2026 nämä molemmat ovat nyt asettuneet ainakin hetkellisesti omien 200 tunnin liukuvien keskiarvojensa alapuolelle.

Niin kauan kuin tämä asiantila säilyy, antaa se mielestämme syytä varovaisuuteen. On vaikea nähdä, että S&P 500 -indeksiltä voitaisiin nähdä merkittävää liikettä ylöspäin ilman Mag 7 -yhtiöiden ja puolijohdeyhtiöiden osallistumista.

Toistaiseksi S&P 500 -indeksiä on kuitenkin kannatellut muiden sektoreiden tarjoama tuki. S&P 500 -indeksi ilman teknologiasektoria on näyttänyt edelleen vahvalta, ja sitä edustavan ETF-rahaston (SPXT) kurssi on viimeisen viikon aikana tehnyt uusia huippulukemia.

Painoarvoltaan suuren teknologiasektorin heikkous ja muun osakemarkkinan vahvuus ovat tuottaneet lopputulemana edellä kuvatun S&P 500 -indeksin trendittömän poikittaisliikkeen.

Nähdäksemme tilanteen tulkinnasta tekee haastavaa seuraavien kahden tekijän tasapainottaminen:

Huhti-toukokuun osakeralli oli historiallisen teknologiapainotteinen. Näin äärimmäisen keskittyneen nousuliikkeen jälkeen on varsin luonnollista, että osakemarkkinan sisällä nähdään tilanteen tasoittumista ja pääoman rotaatiota muihin sektoreihin, mikä näkyy teknologiasektorin heikkoutena.

Toisaalta olisi syytä pystyä tulkitsemaan, missä vaiheessa kyse ei ole enää terveestä rotaatiosta, vaan korjausliikettä ennakoivasta pääoman pakenemisesta defensiivisiin sektoreihin.

Näkemyksemme mukaan alamme olla alueella, jossa ensisijainen odotuksemme on edelleen niukasti ensimmäisen vaihtoehdon puolella, mutta joudumme alkamaan ottaa myös jälkimmäisen vaihtoehdon vakavasti.

Kasvuyhtiöiden (RPG) ja arvoyhtiöiden (RPV) ETF-rahastojen suhdetta kuvaavasta graafista voidaan nähdä, kuinka osakemarkkinan painopiste alkoi toukokuussa oskilloida edestakaisin.

RPG/RPV-suhde on juuri nyt tullut samalle tasolle, jossa se kävi kesäkuun alkupuolen pohjassaan. Pidämme tätä tasona, josta odottaisimme suhteen kääntyvän jälleen nousuun, mikäli markkinan riskinottohalukkuus on edelleen voimissaan.

Mikäli taas näemme tämän tason pettävän, viittaisi se siihen, että edestakainen oskillointi olisi päättynyt ja sijoittajat olisivat kääntyneet vahvemmin varovaiselle kannalle. Tämä antaisi perusteita varautua selkeämpiin liikkeisiin alaspäin myös indeksitasolla.

Viime viikkoon asti olimme valmiita kuittaamaan teknologiasektorin heikkouden pelkkänä luonnollisena pääoman rotaationa. Keskeisessä osassa tätä tulkintaa oli osakemarkkinan nousun leveys, mikä näkyi tasapainotetun (equal weighted) S&P 500 -indeksin jatkuvina ennätyslukemina.

Viimeisen viikon aikana olemme kuitenkin alkaneet nähdä tässä tulkinnassa ensimmäisiä säröjä.

Tasapainotettu S&P 500 -indeksi on viime päivinä laskenut 10 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolelle.

Viime viikkoon asti kestänyt optimismimme sai tukea myös pienempiä yhtiöitä edustavan Russell 2000 -indeksin uusista ennätyslukemista.

Viimeisen viikon aikana olemme kuitenkin nähneet Russell 2000 -indeksin sukeltavan niin 10 päivän kuin 20 päivänkin liukuvien keskiarvojensa alapuolelle.

Myös osakemarkkinan leveydessä (market breadth) on viime päivinä näkynyt hienoisia säröjä.

Osakemarkkina on siis tällä hetkellä kiehtovan monitulkintainen. Suurimmat indeksit ovat liikkuneet poikittaissuunnassa, ja defensiivisemmät sektorit ovat vahvistuneet teknologiasektorin kustannuksella.

Näkemyksemme on, että alamme nyt olla rajalla, jossa tätä kehitystä on syytä seurata erityisen tarkasti. 

Mikäli tämä kehitys jatkuu vielä ensi viikolla, joudumme ottamaan aiempaa vakavammin mahdollisuuden, että olisimme näkemässä jotain alkuvuoden 2025 ja alkuvuoden 2026 kaltaista. Tuolloin molemmilla kerroilla osakemarkkina oli indeksitasolla kääntynyt poikittaisliikkeeseen, ja tämän jälkeen kasvuyhtiöiden osoittama äkillinen heikkous edelsi pian alkavaa selkeää liikettä alaspäin.

Aivan vielä emme tällaista liikettä alaspäin kuitenkaan lähde povaamaan.

Markkinan hermostuneisuudesta usein kertova VIX-indeksi piikkasi keskiviikkona 8.7.2026 hetkellisesti Lähi-idän konfliktin eskaloitumiseen viittaavien uutisten myötä, mutta palasi nopeasti 200 tunnin liukuvan keskiarvonsa alapuolelle.

Myös MOVE-indeksi on pysynyt oman 200 tunnin liukuvan keskiarvonsa alapuolella, mikä viittaa rauhallisuuteen myös velkakirjamarkkinoilla.

Kulta ja kryptot: jatkuuko ralli?

Viime viikolla kiinnitimme huomiota kullan hinnan vakautumiseen noin 4 000 dollarin tienoille.

Viimeisen viikon aikana olemme nähneet pienen ”counter trend rallyn”, joka toi kurssin ylimmillään 4 200 dollarin tienoille. Juuri tällä hetkellä näyttää kuitenkin siltä, että tämä ralli voisi olla hyytymässä ennen kuin kurssi on ylittänyt ensimmäistä merkittävää kynnystä, eli aiemmista paikallisista huipuista piirrettyä trendiviivaa.

Mikäli kyseessä todella on uusi ”lower high”, pakottaa se varautumaan mahdollisuuteen, että laskutrendi jatkuu ja voisimme nähdä seuraavaksi myös uusia pohjalukemia.

Mikäli näin käy, on mielenkiintoista seurata, pitääkö viime vuoden lopulla nähty 3 900 dollarin paikallinen pohja. Mikäli tästä tasosta ei löydy ostajia pysäyttämään laskua, voisi olla, että niitä jouduttaisiin etsimään aina kesän 2025 tasosta eli 3 300 dollarin tienoilta.

Korostamme kuitenkin, että vaikka tämä ”counter trend rally” ei ole vielä osoittautunut varsinaiseksi laskutrendin kääntäjäksi, emme myöskään ole nähneet sen vielä vakuuttavasti katkeavan. Tilanne on vielä selvästi kesken, ja vahvempia tulkintoja kannattaa tehdä vasta, kun kullan hinta joko ylittää 4 200 dollaria tai alittaa 4 000 dollaria.

Suurimman kryptovaluutan bitcoinin kurssin kehitys on viime aikoina pitkälti mukaillut kullan hintakehitystä. Molemmat ovat kärsineet dollarin vahvistumisesta ja olleet viime kuukausina rajussa laskussa.

Kullan tavoin myös bitcoinilta on viimeisen viikon aikana nähty ”counter trend rally”. Kullan rallin tavoin myös bitcoinin nousuliike osoittaa hieman hiipumista 65 000 dollarin alapuolella, mutta ei ole vielä selkeästi katkennut.

Kullan tavoin myös bitcoinin kurssin suhteen seuraava kiinnostava kysymys on, näemmekö vielä uusia pohjia eli 58 000 dollarin alitusta. Toistaiseksi 60 000 dollarin seudusta on löytynyt niin paljon ostajia, että sen alapuolella on käyty vain hetkellisesti.

Toisaalta bitcoinin seuraava kurssikehitys on kiinnostavaa seurattavaa myös ylempänä esiin nostamiemme osakemarkkinan huolenaiheiden näkökulmasta. 

Viimeisen vuoden aikana bitcoinin uudet pohjat ovat melko luotettavasti antaneet varoitusta osakemarkkinan heikommasta jaksosta (nousutrendistä poikittaisliikkeeseen, poikittaisliikkeestä laskutrendiin).

Mikäli bitcoinin kurssilta nähtäisiin lähiviikkoina uusia pohjia, saisi se aiempaa selkeämmin varautumaan myös osakemarkkinan korjausliikkeeseen.

Toisaalta, mikäli bitcoinin kurssi ylittäisi 68 000 dollarin tason, olisi tämä äärimmäisen kiinnostava merkki. Se viittaisi markkinan riskinottohalukkuuden löytäneen uuden vaihteen ja olisi lähtökohtaisesti vahva positiivinen merkki niin kryptovaluutoille, osakemarkkinoille kuin todennäköisesti myös jalometalleille.

Näyttää siis siltä, että sijoitusmarkkinan vaikeatulkintaisessa tilanteessa parhaaksi oppaaksi saattaakin muodostua bitcoinin kurssi. Sen painuminen alle 58 000 dollarin saisi varsin varovaiseksi, kun taas nousu yli 68 000 dollarin olisi erittäin rohkaiseva merkki. Bitcoinin kurssi on usein nopeimmin ilmentänyt muutoksia markkinoiden riskinottohalukkuudessa, emmekä yllättyisi, vaikka markkinan seuraava selkeämpi liike olisi tälläkin kertaa luettavissa juuri bitcoinista.

Sijoitusmarkkinoilla eletään mielenkiintoisia hetkiä. Osakemarkkina on viime viikot konsolidoitunut, ja markkina on saavuttanut jonkinlaisen hetkellisen tasapainotilan. Näyttääkin siltä, että seuraava selkeämpi liike voisi olla lähellä. Kullan ja bitcoinin kurssikehitys antaa hieman syytä varovaisuuteen, mutta vielä on liian aikaista sanoa, mihin suuntaan tilanne todella kehittyy. Tilanne on tällä hetkellä kiinnostavan monitulkintainen.

Minne markkina meneekään, me jatkamme tilanteen seuraamista ja pidämme sinut ajan tasalla, joten pysythän kuulolla!